CRB指数

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• 2021-10-22 15:43:16

  肖立晟：本轮美国量宽的政策特征与大类资产价格走势

  2020年,面对新冠疫情的冲击,美联储再一次选择了量化宽松政策,此次美联储的操作充满自信,短短三个月,资产负债表扩张的规模接近过去十年量化宽松的总和。 在2008年至2014年的三轮量化宽松期间,美国财政政策发力程度不足,时任美联储主席的伯南克多次建言,强调仅依靠银行流动性宽裕无法解救经济,但是时任美国总统奥巴马因政治因素掣肘,无法在财政政策上发力,造成后两轮量化宽松的效果低于预期。 与之相比,面对新冠疫情,美国政府通过货币政策与财政政策同时投放巨额资金,经济快速恢复到疫情前水平。 货币和财政的同步刺激对大类资产价格产生了远超预期的涨幅。本轮量化宽松政策实施后,在18个月内,美国房价上涨了20%,而第一轮量化宽松时期,房价在18个月内反而下跌了6.5%。本轮股票市场的标普500指数上涨了70%,此前仅上涨30%。本轮大宗商品CRB指数本轮上涨了80%,此前仅上涨20%。 展望未来,考虑到美联储逐步退出量化宽松政策引发风险溢价上升,全球股市会有一定的波动。在居民收入改善的支撑下,美国房地产市场抗压能力较强。大宗商品市场受益于美国基建计划与供应端受限,可能会在高位盘旋。 一、面对新冠疫情,美国政府同时扩张财政与货币 财政政策快速发力是本轮量化宽松区别于过去的特征。早在2019年,前美联储副主席斯坦利•费希尔就已经详细阐述面对新的危机时,政府可行的应对策略。他认为三轮量化宽松后,假如经济再次遇到强大的外部负面冲击,货币政策宽松的空间已经不足,财政政策难以单独发力,货币政策与财政政策在危机时形成协作才能对冲经济下行风险。这个观点与本次疫情后美国政府采取的应对政策非常接近。 2020年新冠疫情爆发后,美国联邦政府赤字快速上升。在非危机时期,美国联邦政府赤字占GDP比重一般低于5%。次贷危机爆发后,该数值一度触及10%,之后维持在5%以上,直到2013年。这个时间段大致覆盖了前三轮量化宽松。与之相比,财政政策在本轮量化宽松时代表现更为积极,财政赤字占GDP比值一度达到20%,并且在15%的水平维持了近一年。根据白宫在2021年8月底公布的预测,美国政府2021年的预算赤字与2020年在规模上大致相当,考虑到名义GDP增速有限,预算赤字在GDP中占比在2021年年底仍然会在15%左右甚至更高。 从财政支出的方向来看,美国政府在2020年推出了3轮纾困计划,总额约2.9万亿美元,包括发放失业救济、现金支票、小企业贷款、补助航空公司等。当前,值得重视的潜在财政刺激方案是拜登的基建计划,该计划包括改善路桥、铁路系统和投资清洁能源输送等,预计投资规模到1万亿美元。另外,拜登还有意推出人力基础设施方案,可能的投资规模达3.5万亿美元,与育儿、教育、医保、扶贫和应对气候变化相关。 考虑到当前美国债务上限问题与美国两党之间的政治博弈,以上的财政刺激方案能否通过存在疑问,但是美国的财政赤字在明年仍然维持在高位是市场普遍观点。因此,与次贷危机时期相比,本轮量化宽松时代的财政政策刺激力度明显更强,并且,财政赤字率在高位盘旋的持续时间至少长达2年,甚至更久。 在量化宽松期间,政府财政支出的效果集中体现在财政支出乘数上,即一单位财政支出带来的产出增加量。据美国国会预算办公室(CBO)测算,不同类型的财政措施具有不同的财政乘数,其中,政府购买以及向低收入家庭转移支付的财政乘数效应最高。前5轮财政救助(累计2.6万亿美元)带来了约1.5万亿美元的GDP增长,财政乘数平均约为0.6。近期《美国就业计划》的支出几乎全部用于政府购买。由于居民转移支付和政府购买具有较高的财政乘数,因此本轮财政刺激的财政乘数将会达到0.8到1之间,对经济增长的拉动作用更为显着。高盛预计,考虑此前几轮财政救助的滞后效应,加上拜登政府计划推行的两轮财政刺激,将累计提升2021年经济增速5.6个百分点,提升2022年的经济增速2.2个百分点。 图1联邦政府赤字在美国GDP中占比数据来源:wind、九方金融研究所。 二、大类资产走势复盘与未来展望 进一步对比各轮量化宽松政策期间,各类资产的变化,我们发现本轮量宽期间,各类资产走势与之前存在一定差异。 本轮美国房价和股市价格走势与次贷危机后有显着差异。原因在于次贷危机后,美国房地产泡沫崩溃,居民和企业的资产负债表短期内无法修复,一方面居民收入快速下降,另一方面债务呈现刚性。与之相比,本轮新冠疫情没有冲击到居民和企业的资产负债表,伴随着美联储创纪录地降息与货币刺激政策,居民有充足的资产去购买房产,没有受到冲击的企业反而会因为利润增速超预期而得到市场追捧。在这种情况下,美国房市和股市出现超预期上涨。 本轮大宗商品的快速上涨主要源于供需端的错配。中国经济在2020年2季度开始复苏,经济的高点出现在2021年2季度,当中国经济接近增速顶点时,欧美需求开始回暖,最终全球的需求在同一时刻共振,出现了需求的高峰。同期,供给端出现下降,巴西、智利、印度等大宗商品的主要供给国还深陷疫情的危机之中,叠加如碳达峰、碳中和等环保政策,大宗商品供需严重错配。本轮大宗商品出现快速上行,并且上涨趋势非常稳定,中途大幅回落的特征不明显,这与过往显着不同。 展望未来,美国股市、债市、房地产均会受到Taper和美联储加息预期的影响,有下行压力。其中,因为美联储逐步退出量化宽松政策,银行与企业手中的资金会减少,因为银行是债券的主要购买者和企业回购是股市上涨主要推动力之一,美国Taper的政策会直接冲击到股票与债券的价格。房地产相比之下受到冲击会小一些,因为房市主要与利率相关,根据我们的美国国债收益率模型,我们预期美债收益率的高点在1.9%,意味着利率上行幅度有限,对于房市冲击有限。 大宗商品价格走势相对复杂,主要的未知变量是基建与环保政策。美国基建计划能否通过,通过的计划法案规模如何,会直接影响大宗商品的需求端。全球环保政策是否会因近期能源危机的冲击而部分调整,会影响到大宗商品的供给端。但是,总体而言,美国经济还在经济扩张期,以石油为代表的大宗商品价格在明年仍然处于上涨阶段。如果美国的基建有超预期的进展或者是环保政策执行的足够严格,全球大宗商品价格会在高位盘旋,短期甚至有进一步上行的压力。 图2美国十年期国债收益率数据来源:wind,九方金融研究所。图3标普500指数数据来源:wind,九方金融研究所。 图4美国房价指数数据来源:wind,九方金融研究所。图5CRB指数数据来源:wind,九方金融研究所。三、总结 综上,我们认为本轮量化宽松的特征在于财政政策与货币政策的协同发力。对于投资人而言,在经历了过去一年多的股市、房市和大宗商品市场的快速上涨后,要逐步关注自身投资组合的安全。预计未来伴随着美国量化宽松政策的逐步退出,全球股市会受到政策扰动的冲击,房地产市场相对抗压,大宗商品受益于财政政策发力和供应端受限,短期存在震荡上行的可能。 [1]肖立晟系九方智投首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任。 [2]尤众元系九方金融研究所宏观研究员,北卡罗莱纳州立大学经济学博士。 肖立晟[1]、尤众元[2] 2021-10-22.....

• 2021-07-29 16:55:40

  亚洲市场开盘：FOMC会议落幕，关注美国GDP报告

  亚洲股指期货： 澳大利亚ASX200指数期货上涨26点，涨幅0.35%；目前看现货市场开盘可能报在7,405.30 日本日经225指数期货上涨230点，涨幅0.84%；目前看现货市场开盘可能报在27,811.66 香港恒指期货上涨791点，涨幅3.12%；目前看现货市场开盘可能报在26,264.88 英国和欧洲市场收盘情况： 英国FTSE100指数上涨20.55点，涨幅0.29%，收报7,016.63 欧洲Euro STOXX 50指数上涨38.2点，涨幅0.94%，收于4,103.03 德国DAX指数上涨51.23点，涨幅0.33%，收于15,570.36 法国CA***0指数上涨77.39点，涨幅1.19%，收报6,609.31 美国市场周三收盘情况： 道指下跌127.59点，跌幅0.36%，收于34,930.93 标普500指数下跌0.82点，跌幅0.02%，收在4,400.64 纳斯达克100指数上涨61.128点，涨幅0.41%，收报15,018.10 华尔街小盘股在低波动性时段中表现出色： 美联储的立场略微比预期强硬，为在下个月的杰克逊霍尔大会上全面宣布留下余地，从而朝着缩表前进一步。美联储认为，虽然新冠病例数增加，经济仍在增长。 标普500指数收低0.02%，本质上走平，其中能源股提供支撑而必需消费品限制上档。日图形成了小型Rikshaw Man Doji，价格守在10天指数移动均线上方，略低于其历史高点。 纳斯达克生物科技指数反弹近3%，收盘就在6月高点下方不远处。小盘成长股同样表现出色，上涨1.86%。FAANGS上涨1.75%，Alphabet、微软和苹果本周公布的财报悉数好于预期。 ASX200指数一度逼近历史高点但昨天收盘回到7400下方，目前正在努力突破。日图趋势依然向上，我们将寻找下个上抬低点/波段低点形成的线索。 媒体呼吁冷静，亚洲市场有望反弹？ 中国国有媒体昨天呼吁市场“冷静”，中国股市的暴跌势头似乎因此已有所放慢。香港恒指上周五以来跌近10%，目前稳定在25000附近。中国政府在上周五宣布针对教育科技领域的新监管措施。但如果要我们选择一个可能上修的指数，那很可能是中国CSI300指数，因为可以判断在媒体呼吁的同时另一道防线，即干预性买盘可能已经筑起（或即将筑起）。CSI300指数在2月筑顶后加速下滑，日图收在200天指数移动均线和趋势线支撑下方，但在10月27日低点上方出现的小型阳线表明有机会展开不同于之前行情的修正性反弹。下个重要阻力位在3月低点附近，如果攻克，短线可行的目标在4900。如果下破4369，可能令这种倾向落空。 ASX 200指数的内部情况：ASX200指数2021年7月28日收于7379.3，跌幅0.70% 板块方面，不动产最强，上涨0.86%，而信息技术最弱，下跌2.13% 11个板块中有9个收低 52只个股（占比26.00%）上涨，140只个股（占比70%）下跌 64.5%的个股收上其200天均线 52.5%的个股收上其50天均线 49%的个股收上其20天均线 涨幅居前的个股： + 5.38% - Spark Infrastructure Group (SKI.AX) + 3.16% - Orora Ltd (ORA.AX) + 3.02% - Virgin Money UK PLC (VUK.AX) 跌幅居前的个股: -11.1% - Nickel Mines Ltd (NIC.AX) -6.67% - Redbubble Ltd (RBL.AX) -6.66% - Netwealth Group Ltd (NWL.AX) 外汇市场：加元是最强主要货币FOMC会后美元指数下跌0.2%，带动欧元/美元摸至9天高点，美元/加元在200天指数移动均线遇阻后形成看跌外包K线并收低0.6%，美元/瑞郎下破至5周低点。 加元是最强主要货币而日元是最弱主要货币，从而将加元/日元置于涨幅榜之首。加拿大的通胀率不如预期高但还是符合加拿大央行“处于或高于3%”的近期目标，央行可能因此乐于保持缩表的路线。 新西兰的NBNZ企业展望指数与活动指数定于11:00 AEST发布。展望指数料升至0.2%（好于预期未来一年恶化的0.6%这一前值），活动指数有望自31.6跌至30.5。新西兰联储7月会议强硬确认且自此停止量化宽松计划，要想影响纽元走势，可能需要前述报告明显偏离预期。澳大利亚出口价格指数定于11:30 AEST揭晓，预计涨幅低于11.2%的前值，为1.2%。 澳元/日元仍落在周二下跌区间的下半部分，所以受制于81.66高点保持向下。澳元/加元仍交投于0.9217-0.9287的狭窄区间，有望收在2020年10月低点下方。鉴于日图的下跌趋势，我们警惕下破。 美元略微走弱带动大宗商品小幅上涨 美元略微走弱带动大宗商品小幅上涨，但后者整体上波动幅度并不明显。CRB大宗商品指数在7月高点企稳后上涨0.3%。西得州原油因美国库存减少而上涨1%；白银上涨0.9%。 头注重点转向今晚22:30 AEST将要发布的美国二季度GDP报告、核心PCE初值和初请失业金人数。 后市展望 (AEST时间).....

• 2021-07-13 17:25:43

  欧洲市场开盘: 英镑/美元试探1.3900，聚焦美国通胀

  亚洲股指： 澳大利亚ASX 200指数上涨17.1点(+0.23%)，目前交投于7350.60点 日本日经225指数上涨188.29点(+0.66%)，目前交投于28757.31点 香港恒生指数上涨512.36点(+1.86%)，目前交投于28027.60点 英国和欧洲股指期货： 英国富时100指数期货下跌4.5点(-0.06%)，现货市场目前预计开于7120.92点 欧洲斯托克50指数期货上涨3.5点(+0.09%)，现货市场目前预计开于4096.88点 德国DAX期货下跌1点(-0.01%)，现货市场目前预计开于15789.51点 美国股指期货： 道指期货目前上涨126.02点(+0.36%) 标普500指数期货目前上涨12点(+0.08%) 纳斯达克100指数期货目前下跌2点(-0.05%) 亚洲指数情绪仍全线获撑 亚洲股市隔夜跟随因第一季度财报向好预期获撑的美国股市走高。中国6月出口超分析师预期，为市场人气再注一剂强心针。由于国际需求强劲，中国出口同比增长32.3%，高于预期的23.3%。中国当前贸易顺差515.3亿美元，高于5月份的455.4亿美元。 不过，虽然股市上涨，德尔塔毒株在亚洲部分地区的蔓延仍令人担忧。恒生指数表现最佳，上涨1.86%，东证指数上涨0.80%，上证300指数上涨0.25%，ASX 200指数目前上涨0.2%。期货市场目前指向开盘走高。 富时350指数：市场内部数据富时350指数2021年7月12日：4088.07 (0.05%) 169只 (48.15%)股票上涨，167 只(47.58%)股票下跌 35只股票触及52周新高，3只探入新低 82.34%的股票收于200日均线之上 57.26%的股票收于50日均线之上 24.79%的股票收于20日均线之上 涨幅居前 + 5.03% - CLS Holdings PLC (CLSH.L) + 3.94% - Admiral Group PLC (ADML.L) + 3.83% - Trustpilot Group PLC (TRST.L) 跌幅居前 -5.79% - Cineworld Group PLC (CINE.L) -5.21% - Rolls-Royce Holdings PLC (RR.L) -5.20% - Capita PLC (CPI.L) 外汇: 在中国强劲贸易数据和股市风险偏好的支撑下，澳元和纽元隔夜表现最为强劲。 澳大利亚国民银行(NAB)一项调查显示，澳大利亚商业信心在5月有所下滑。随着新南威尔士州和维多利亚州各地解封令房屋销售承压，房价指数已自创纪录的37降至第二高的24，但按历史标准衡量，整体房地产活动仍处于高位。 英镑/美元呈现趋势试图转变的几个市场要素。在其自1.4200开始的跌势后期构筑一个看涨背离，汇价已升穿趋势阻力并交投于前波段高点之上。此外，随着新趋势尝试推进，RSI现正跟随价格上扬。汇价此后于50天指数均线和周线图枢纽获撑，而隔夜价格走势已攻入上周高点。若拿下1.3910，焦点看向1.3950，此处为月线图枢纽和周线图一号阻力所在，因此构筑一个多头短线上行目标。若失守昨日低点，短线看涨落空，不过，鉴于前述信号，我们仍将观察看涨趋势构建的可能性。 数据方面，德国CPI终值定于英国夏令时07:00发布，除此以外，在13:30美国通胀数据前的经济日程清淡。尽管美联储委员对通胀的“暂时性”程度意见不一，但若CPI数据弱于预期，鸽派将占据上风（更长时间低利率），也让杰罗姆•鲍威尔周三向国会作证时更有理由坚持其“暂时性”观点。如果今天通胀数据继续上升，则美元获撑，鲍威尔也将不得不面对国会可能抛出的更尖锐问题。 大宗商品: 铂期货升穿1115波段高点，昨天收盘坚定看涨。隔夜守在昨天的三周高点附近，今天势头仍然利好多头，所以我们在周枢纽1110上方仍然看涨。 汤森路透CRB大宗商品指数昨日收盘攻入4天高点，强烈表明其波段低点已于207.39就位。鉴于美元指数未能守住其50周均线，指数有望紧跟日线图上确立的看涨趋势，再创新高 (油价也将随之上涨)。 经济数据日程 (英国夏令时)请参阅我们的经济日历，了解今天完整的数据和事件日程，并通过最新市场新闻和分析随时把脉市场动态。.....

• 2021-07-01 03:42:12

  泡沫破裂！6月份木材价格狂泻42%、创纪录最大跌幅 迹象表明房地产繁荣正在走向失败

  FX168财经报社(北美)讯 2021年的木材大泡沫已经破裂。 在今年春天令人瞠目的反弹之后，木材价格已经回落到实际水平，因为供应增加，投机交易降温，住房建设需求减少。木材期货仅在6月份就下跌了42%，这是1978年有记录以来的最糟糕的一个月。2021年，建筑类大宗商品价格下跌了13%以上，今年上半年将是2015年以来的第一个负增长。 在5月7日的高峰时期，木材价格达到了每千板英尺1,670.50美元的历史最高收盘基准，这比2020年4月的低点高出6倍多。（来源：FactSet、CNBC） 随着经济的重新开放，美国人开始再次度假，而不是进行装修和建筑项目，木材市场持续数月的涨势迅速逆转。许多担心持续通胀的人也从需求降温导致的价格大幅下跌中得到了安慰。 Commonwealth Financial Network首席信息官Brad McMillan表示:“这种下跌表明，导致通胀的原因——供求不匹配——不会永远持续下去。随着各个行业的供应商采取行动，这些短缺将随着通胀一起消失。这种情况现在似乎正在发生在木材上，以后也会发生在其他投入上。” 高盛分析师周二说，他们的渠道调查显示，由于某些大宗商品价格今年迅速上涨，尤其是木材价格，消费者对一些家居装修项目的态度越来越犹豫。 今年早些时候，木材价格暴涨，原因是工厂关闭导致供应减少，以及对新建和改善住房的需求激增。根据全美住宅建筑商协会(NAR)的数据，木材短缺一度导致一套新独栋住宅的平均价格上涨了近3.6万美元。 炙手可热的房地产市场也出现了创纪录的现房短缺。今年4月，约有四分之一的待售房屋是新建的，这是有史以来最高的比例。从历史上看，新房约占十分之一。 最近，有迹象表明房地产繁荣正在走向失败。上周，每周抵押贷款需求下降6.9%，降至近一年半以来的最低水平。 现在，木材期货价格正处于连续第六周下跌的趋势，2021年的全部涨幅都被抹去了。周三(6月30日)，木材期货价格又下跌了5.2%，至每千板英尺718美元左右。 Bleakley Advisory Group首席信息官Peter Boockvar表示，“虽然存在泡沫，但仍是新冠疫情爆发前的两倍。"尽管如此，他认为，仅仅因为木材泡沫可能已经破灭，并不意味着通胀的威胁不存在。 这位投资者指出，CRB工业股指数目前处于10年高点。该指数追踪的是那些不在期货交易所交易的材料，因此能更好地反映实际的供求关系，而不是投机者的行为。 校对：尔东琛.....

• 2021-06-30 13:30:18

  大宗商品多头盯紧这张图！一旦攻克重要阻力 大宗商品有望再大涨

  FX168财经报社(香港)讯 机构Kimble Charting Solutions策略分析师Chris Kimble周二(6月29日)撰文称，大宗商品价格指数正面临重要阻力，假如攻克该水平，有望实现更大幅度上涨。 以下是Chris Kimble所撰文章的主要内容： 让我们回到2020年3月，当时大宗商品的情况看起来不太好。有关新冠病毒的新闻频频出现，一些资产的交易价格大幅下跌。然后大宗商品上演了“王者归来”。 如CRB商品指数周线图所示，大宗价格一直保持在一个广泛的下行通道内。(CRB商品指数周线图 来源：Kimble Charting Solutions) 但正如你所看到的，经济过热和供应问题已经把CRB商品指数推到5年来的新高。该指数正在测试其上方的趋势阻力线。 对更广泛的大宗商品市场来说，假如突破上述阻力，这将形成利好，但也将是一个令人担忧的通胀信号。 另一方面，“变化速率”(ROC)指标警告说，大宗商品已经走得太远、太快，回落可能即将到来。 过去两次大宗商品价格在一年内上涨了近50%，之后几个月都开始降温。这一次会有所不同吗？让我们保持关注！.....